海南隔热条PA66生产设备浙商证券：予小菜园“增捏”评从徽菜燃烧到千店网罗

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　　浙商证券发布研报称，次掩盖给以小菜园（00999）“增捏”评，小菜园是宇宙先的考取大家便民餐饮连锁企业，该行瞻望小菜园2025-2027年交易收入划分为55/67/80亿元，归母净利润划分为7.3/8.8/10.6亿元海南隔热条PA66生产设备，对应PE约14x/11x/9x。计划到公司在核心阛阓的先地位、供应链与数字化智商以及竞争力，该行觉得公司可享估值溢价。

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　　浙商证券主要不雅点如下：

　　宇宙先的大家便民考取餐饮连锁企业，庄重延迟脱手增长

　　小菜园是宇宙先的大家便民餐饮连锁企业，注于为破钞者提供品、设施化的考取餐饮体验。小菜园凭借SKU精简、供应链体系完善、自动化成立干涉及门店面积减轻海南隔热条PA66生产设备，正进入率杀青期，改日宇宙延迟后劲强大。2021-2024年，公司收入由26.5亿元增至52.1亿元，CAGR约25；毛利率由约66教训至约68，净利率由约9教训至约11，盈利智商和本钱答复稳步教训。

　　万亿阛阓+行业聚拢度教训，我国中餐阛阓增漫空间众多

　　2024年内地餐饮阛阓界限约55，000+亿元，2020-2024年CAGR约9。其中考取/非考取餐饮阛阓结构昭彰：增速维度，非考取>考取，2018-2023年非考取/考取餐饮CAGR约7/4；界限维度，考取>非考取，2023年考取/非考取阛阓界限约40，000+/12，000+亿元。计划到暖锅品类设施化进度、出餐结构互异较大，本讲明剔除暖锅后的中餐阛阓2024年界限约36，000+亿元，瞻望至2028年增至53，000+亿元，2019-2024年CAGR约3，2025-2028年年均增速约10。

　　中餐设施化与数字化捏续进，连锁化率仅23.2，远低于好意思国（59.2）与日本（52.3）；百元以下大家中餐阛阓占比60，隔热条PA66生产设备界限约30海南隔热条PA66生产设备，000亿元，瞻望2024-2028年CAGR达9.4，为连锁主要战场。国内阛阓供给密度趋弥散，竞争向存量博弈漂流，同期出海成为潜在增长引擎，2020-2027年中餐阛阓瞻望从2，330亿好意思元增至4，452亿好意思元，东南亚及西洋为主要延迟主义。凭借文化招供和设施化智商，中餐具备始终成长后劲。

　　教学证模子+梯度化布局，小菜园进入率杀青期

　　小菜园凭借已完成跨城考证的策画模子、明晰的城市梯度延迟旅途以及捏续化的门店率体系，正迈入以细则为核心的宇宙化延迟阶段。公司策略聚焦“稳同店、拓网罗、提率”：面，同店推崇已在不同城市能中反复考证，短期波动不改模子可复制；同期，外业务结构化，收入结构向堂食转头。另面，公司围绕线及新线城市耕、二线城市放量、低线阛阓稳步浸透的梯度布局进延迟，门店数有望由2025年底的788增至2026年底的约1，000，延迟节拍与城市结构匹配度较。

　　在运营端，公司通过SKU精简、自动化成立干涉及门店面积减轻，捏续裁汰单店运营复杂度，使东说念主工成本率在延迟经过中保捏下行；供应链端，马鞍山十亿中央工场行将好意思满，改日为3，000店供应链核心，向上放大界限议价与物流率。举座来看，小菜园已变成“模子可靠、旅途明晰、率可杀青”的增长框架，为中始终事迹开释奠定基础。

　　风险教导

　　门店延迟及运营风险、原材料及成本波动风险、宏不雅经济及战略风险。

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