华创证券发布研报称，智谱（02513）凭借清华时刻底座与先的MaaS生态，在AI通用化及智能体波澜中卡位中枢赛说念，有望握续受益于交易化加快与Token奢华爆发。该行预测公司2026-2028年营业收入为30.20亿元、71.08亿元、122.78亿元，对应增速316.9、135.4、72.7。次袒护，予以“荐”评。
华创证券主要不雅点如下：
清华时刻底座，智谱奠定先发势
智谱源自清华KEG实验室，摄取厚产学研时刻积淀，是国内早布局通用大模子的企业之。公司自研GLM预老到架构，兼具鲁棒、可控与幻觉率低等势，并适配40余款国产芯片，罢了软硬协同化。智谱冷落“智能上界×Token奢华”的中枢增长理念，通过模子迭代与工程化镌汰单元部署老本50，并领先完成从Vibe Coding到Agentic Engineering的跳动。2025年GLM系列频迭代，蝉联民众开源榜，动质料Token奢华指数增长，为MaaS平台及开发者生态下坚实基础。
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公司蚁合院士衔的端研发团队，中枢成员在学问工程、大模子预老到及数据挖掘等域具备厚积贮。通过里面研发与校作并行机制，握续进前沿时刻冲突，并树立东说念主才培养与科研转变体系，在语义连气儿、AI安全及学问图谱等向造成永久时刻储备，为大模子技艺演进提供握续能源。
MaaS平台牵引，交易生态加快成型
智谱以MaaS平台为中枢搭建交易生态，罢了云霄API、腹地化部署及端侧集成三形式袒护。平台救济讲话、多模态、智能体及代码等模子矩阵，客户可快速调用、微调及定制期骗，需业配景。通过长入算力、拓荒、机构及开发者，隔热条PA66生产设备造成“洞神勇飞轮”，从确凿部署中获得场景洞悉并化模子计策。至2025年6月，平台袒护约8000机构客户和8000万台拓荒，成为立大模子开发商中客户触达与交易化技艺先的平台，动AI技艺向产业端领域化落地。
收入速增长，云化转型首先结构化
2022–2025年公司营收握续增，2025年达7.24亿元，API与企业业务快速放量，ARR与调用量显贵普及。业务结构由腹地部署向云霄MaaS转型，云霄收入占比普及带动永久盈利技艺，为改日领域应奠定基础。
AI波澜加快，智谱卡位中枢赛说念
大模子动AI从用走向通用，企业市集成为交易化中枢，云霄与腹地部署双轨并行发展。行业竞争聚焦时刻、生态与交易形式，凭借场景与产业链势置身民众梯队。OpenClaw引爆智能体范式，动AI从“对话”迈向“实际”，带来Token奢华与期骗生态爆发，智谱凭借模子与平台势，有望在新轮产业跃迁中握续受益。
风险辅导：时刻研发与模子迭代风险、交易化落地与收入不细目、算力老本与资源供给风险、行业竞争加重风险、数据安全与规风险。
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